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摄氏流动性紧缩如何与 Lido 的质押以太坊相关联

2022.06.14

距离 Terra 的崩溃以及它在加密市场造成的混乱仅一个月,现在 Lido Finance 及其质押的以太坊 (stETH) 正处于另一场潜在流动性危机的中心。



加密借贷公司 Celsius 是 Lido 的主要客户之一,因此也是最大的 stETH 持有者之一。问题?质押的 ETH 总是应该价值 1 ETH——而且现在已经有一段时间了。



质押的ETH 代表被锁定在以太坊 2.0信标链上的以太坊——该网络将很快与以太坊主网合并,进行备受期待的升级,将区块链转换为权益证明。通常,用户至少需要 32 ETH(价值约 40,000 美元)才能参与 ETH 2.0 质押并获得奖励。但是 Lido Finance 使用户可以质押任意数量的 ETH。而且因为它是“流动质押”,它给用户 stETH 代币作为回报。 



然后可以将该 stETH 借出、抵押和交易其他代币。



摄氏正是用自己客户的资金做到了这一点。但现在,在Celsius暂停客户提款、掉期和转账的第二天——“以使Celsius能够更好地履行其提款义务,随着时间的推移,”该公司表示——人们越来越担心这家贷款公司对stETH的敞口。



根据区块链研究公司 Nansen Research的数据,该公司的公共钱包中至少有 4.75 亿美元的 stETH 。



摄氏通过将客户存款(在本例中为以太坊)质押在产生收益的去中心化金融(DeFi)协议(如 Lido)中。作为回报,Celsius 会收到 stETH,随着存款获得回报,其价值会增加。摄氏通过向客户支付承诺的回报率来赚钱,最近ETH 存款的回报率在 6% 到 8%之间,其余的则保留。



摄氏储户的价值主张是,向他们承诺他们的 ETH 有固定的回报率,并将其留给公司来弄清楚如何可靠地产生该回报。




但是,如果 stETH 失去与 ETH 的平价(它有),同时有很多摄氏储户希望提取他们的 ETH(他们是),那么这种策略就会开始分崩离析,因为摄氏似乎没有足够的流动性 ETH 来履行其所有义务。



到周一下午,stETH 甚至还没有与以太坊拉开差距。在撰写本文时,stETH 的交易价格为 0.94 ETH。自上个月 stETH 受到 TerraUSD 和 Luna 崩盘的影响以来,stETH 的交易价格一直低于 1 ETH。



一个大型公共摄氏钱包显示价值 4.75 亿美元的 stETH 被用作数亿稳定币贷款的抵押品。 



“他们最近几天还向 FTX 发送了数千个 stETH,大概是为了出售,”Nansen 的内容负责人 Andrew Thurman 告诉Decrypt,“尽管我们无法验证这一点,因为它是脱链的。他们可能因 stETH 失去与 ETH 的挂钩而受到特别沉重的打击。”



但出售大量 stETH 以获得更多流动性 ETH 将导致其价格进一步下跌,这将进一步加剧摄氏度已经面临的流动性紧缩。




根据The Block的研究,人们一直在努力寻找其他公共钱包,因此占据了 Celsius 100 亿美元客户资产的其余部分,但到目前为止似乎只有大约 15 亿美元已经入账。这并不意味着摄氏没有那个 ETH,但它仍然引起了恐慌。



“Celsius 可能未能隔离风险:他们可能已将 USDC 保存在 UST(Luna 的稳定币)中,或者将 ETH 保存在 stETH 中,”加密通讯 Crypto Pragmatist 的创始人 Jack Niewold 在Twitter 线程中写道。“因此,当所有加密货币下跌并且所有用户都希望收回他们的资金时,所有摄氏温度的用户都会感到压力。” 



摄氏没有立即回应Decrypt的置评请求。



如果所有对 stETH 感到熟悉的手感到熟悉,那是因为它也在 Terra 的 UST 和 LUNA 代币的崩溃中发挥了作用。当时,stETH 与 ETH 的不平衡与今天相反。



上个月,stETH 出现挤兑,因为用户急于从 Terra 区块链上的 Anchor 借贷协议中提取资金,该协议当时为用户提供了高达 20% 的 UST 存款回报。在 Terraform Labs 两次关闭 Terra 网络后,用户兑现了他们的 stETH,推高了价格。 



一个 ETH 可以通过 Curve 协议兑换 1.0248 stETH,这意味着它的交易价格相对于以太坊有 3% 的折扣。



当这种情况发生时,它为套利交易创造了机会。投资者能够以比创建它时存入的更多 ETH 的价格出售 stETH,这对 Lido 的 ETH 池造成了巨大的损失。




My Ethereum Wallet 的首席运营官 Brian Norton 告诉Decrypt ,每次出现大的流动性紧缩时,它都让 DeFi 感觉很像传统金融,因为它留下了一个中心化平台来控制人们获取资金的能力。



“每次你看到这一点,每次这只会强调一点,如果你完全依赖这些中心化平台,”他指的是摄氏温度,“即使收益率很高,我认为你仍然放弃很多控制权。”



上周,Celsius 团队竭尽全力向客户保证它可以履行其义务。 



“根据我们全面的流动性风险管理框架的规定,Celsius 拥有足够的储备(以及足够多的 ETH)来履行义务,”该公司在一篇博文中写道,此前有传言称它受到了 Terra 崩盘的严重影响。



这篇帖子以美国海军上将大卫·法拉格特(David Farragut)的一句话结尾,他在内战期间领导了对新奥尔良的袭击:“该死的鱼雷,全速前进。”

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