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Web3 协议收入大比拼:收入不菲,都去哪里了?

2022.06.06

总收入:Web3商业模式已经大有发展,其中最强大的仍然是“出售区块空间”,其次是 NFT 交易平台、DeFiGameFi 和基础设施。


协议收入:大部分收入仍然来自Liquidity Providers和Lenders等角色创造的 Supply-side Revenue,协议本身的盈利能力 ProtocolRevenue 仍然较少,其中流向 Token Holders 的部分更少。虽然用户享受到了质押收益和治理权,但最核心的经济利益现在仍然不能够保证。


协议收入存在审计漏洞,对 Token Holders 造成风险:Protocol Revenue 中的风险计提没有得到体现,协议收入数据与代币销售数据经常混为一谈,甚至有部分协议收入隐藏了Rug Pull风险。




Web3 协议收入大比拼:收入不菲,都去哪里了?





Web3 协议收入大比拼:收入不菲,都去哪里了?



1.1 这些 Web3 公司(协议)的收入最高


在所有的公司中,收入几乎是最重要的指标之一。那么 Web3 公司究竟有在创造收入吗?目前,市场上比较可信的数据来自于 Token Terminal,此外the Block,Messari 和 Web3 Index 也提供了部分数据。遗憾的是,目前没有任何一家完整地统计了全市场数据;我们将四者的数据结合起来进行分析,输出了独家分析报告。由于部分链上数据存在缺失,个别信息可能存在偏差,我们会在未来持续改进。




Web3 协议收入大比拼:收入不菲,都去哪里了?



近180天总收入排行前17名的协议


由于 Web3 的收入依赖于市场波动,我们仅统计180天(而非线性年化)的总收入。前17名的公司(协议)共创造了超过 10 billion USD 的总收入。


第一档:Ethereum 和 Opensea ,Ethereum 的半年总收入为 4.6 billion USD,在榜单中遥遥领先;Opensea 的半年总收入约为 1.8 billion USD,也是一个疯狂的现金奶牛;


第二档 :大部分是 Defi 协议,总收入最高的是 Convex和Uniswap,他们的半年总收入约为600 million USD。


第三档 :最有代表性的是工具中的王者——Metamask,半年的总收入为 81 million USD。


1.2 商业模式决定了收入天花板?


我们分析了上述总收入的构成,看看商业模式的影响有多大。




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近180天总收入排行前17名的协议所在赛道占比


可以看出:


Layer1的收入占比接近总收入的一半,其商业模式是“出售区块空间”;


NFT 交易平台收入占比为 22%,其商业模式是版税抽佣;


Defi 中的 Dex 收入占比为15%,其商业模式是交易手续费和流动性做市收入;


Defi 中的 Staking 类收入占比为8%,其商业模式是资产管理的 carry 或利差;


Gamefi 占比是5%,其商业模式是版税抽佣,转账手续费,销售NFT等;


Defi 中的 Lending 收入占比约为1%,其商业模式是利差;


Tooling 的收入占比约为 1%,其商业模式是服务费;


不难看出,最强大的收入机器是Ethereum,其商业模式是“出售区块空间”。他的收入远超其他项目。同样的,在L1 blockchain中,收入的两级分化非常明显。


其次,创造收入能力强的是“NFT交易平台”。除了NFT本身火爆以外,平台的版税抽成极高(2-2.5%)—— 我们可以对比一下,通常Dex(例如TraderJoe)只有0.05%左右。




Web3 协议收入大比拼:收入不菲,都去哪里了?





Web3 协议收入大比拼:收入不菲,都去哪里了?



2.1 协议自身的价值:Protocol Revenue


一般来说,Web3 协议的收入由 Supply-side Revenue 和 Protocol Revenue 两部分构成,其中Protocol Revenue的去向分为Treasury和Token holders(如下图)。




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Web 3 协议总收入的分配(curated by FutureMoney Research)


解释这张图:


Total Revenue = Supply-side Revenue + Protocol Revenue


Supply-side Revenue:是指的由 Suppliers(资金的供给方)产生的,比如 Defi 中的所有流动性提供者,借贷中的所有借款人,Staking 中的所有出资人等角色,他们在扣除本金后获得的收益。这一部分价值由 suppliers 创造,收入也自然归属于他们。


Protocol Revenue:是指的协议在提供服务后收取的属于自身的收入,这一部分中,一般会分配给 Treasury,剩下的分配给 Token Holders。


根据我们的统计,总收入最高的17个公司/产品/协议中,大部分 Protocl Revenue 的比例极低。


Defi 项目的 supply-side revenue 大多占到Total Revenue的90%以上。更有甚者如 Uniswap,虽然累计总交易额达到1万亿美金,总收入高达6亿美金(半年),但是没有任何 Protocol Revenue。


中心化的项目比如 Opensea,Metamask 等,由于没有 Tokenomics ,因此 Protocol Revenue 暂且代表归属于公司的价值。

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